在竞争是非的服装市蚁合开yun体育网，九牧王当作男装规模的闻明品牌，一直备受瞩目。可是，近期该公司却因一系列问题堕入公论焦点。

6月26日，国内男装龙头上市公司九牧王发布公告，就上海证券贸易所针对其2024年年度申诉信息披透露具的《问询函》作出追究复兴。

公告骄矜，九牧王于2025年5月27日收到上交所《问询函》，此前公司未线路关系风险指示。监管层在问询中聚焦三大中枢议题：其一，对于资金使用与债务结构合感性，触及货币资金存放细节、有息欠债用途及偿付安排等；其二，对于金融投资与股权投资的合规性及风险，涵盖投资资金起首、功绩影响及退出可行性等；其三，对于主营业务谋略与财务数据极端，包括收入资本匹配性、毛利率波动及供应链关联贸易合规性等。

尽管九牧王在公告中对关系问题进行了逐一复兴，但细究本色，部分谬误信息的线路仍有待进一步默契。6月27日，南齐・湾财社记者就市集见谅的中枢议题向九牧王追究发出采访函，但遗弃发稿尚未收到该公司的进一步反应。

跨界投资失掉引关注

出生于1989年的九牧王深耕男裤赛说念，品牌以男裤为战术中枢，延迟布局西装、衬衫等男士正装及空闲装全品类。旗下领有“男裤大家”九牧王、韩国品性前卫男装ZIOZIA及源自潮水文化的前卫裤装品牌FUN等品牌，遮蔽多个中枢年齿段和产物格调。

尽管九牧王以“一条裤子打天地”的专注度构筑专科壁垒，但历经36年的行业变更，九牧王也正濒临企业发展的“中年之惑”。

南齐·湾财社记者防护到，本年4月份，九牧王发布2024年年报骄矜，公司2024年营业收入为31.81亿元，同比增长4.13%，但低于公司在2023年年报中给出的34亿元功绩教养；归母净利润为1.76亿元，同比下落7.86%，出现增收不增利的情况。

事实上，自2019年起，公司的扣非净利润执续低迷，2024年及2025年一季度更是同比下滑。在此谋略配景下，九牧王执续在跨界投资规模加大布局力度的举措，无疑激发了市集对于其战术主义的深度想考。

这次监管问询中相等指出，九牧王的金融钞票及股权投资范畴显赫，2022年至2024年末上述投资的账面价值折柳达24.79亿元、22.8亿元和22.7亿元，占公司总钞票的比例轮番为44%、39%和40%，执续守护在较高水平。

九牧王的投资范围涵盖一级股权投资、股票、债券、私募基金等，但这些投资并未带来预期收益。2022-2024年，公司金融钞票及股权投资主要禁受公允价值计量，对应本事，公司公允价值变动净损失折柳为1.69亿元、1.16亿元、0.59亿元。三年累计净失掉3.44亿元，跨越同期归母净利润。

举例，2015年公司斥资3亿元入股北京锐藤宜鸿投资措置有限公司盘曲执有阳光保障股权，2024年阳光保障股价暴跌37.24%，导致九牧王该项投钞票生超1亿元大齐公允价值损失。

九牧王阐扬称，跨界投资是应酬服装行业转型的主动战术选拔，试图通过“实业+投资”探索第二增长弧线。但从投资组合看，已十足退出的10个名目无一与服装主业关系，未十足退出的18个名目中，也仅有部分触及服装关系规模，主业偏离景况赫然。

财务合规性存疑

南齐・湾财社记者梳搭理务数据发现，2022至2024年间，九牧王金融钞票占总钞票比重执续守护在40%险阻，同期有息欠债范畴却历久处于高位。

尽管公司在回复上交所问询时强调，“保执抑制信贷额度是应酬谋略风险的平日举措”，且数据骄矜有息欠债余额已从2022年末的6.12亿元逐年递减至2024年末的2.24亿元，占总钞票比重降至3.92%、总欠债比重12%，利息保障倍数达21.27倍的行业高位水平，偿债能力目的进展矜重。

但聚拢公司同期金融钞票及股权投资范畴占总钞票40%的近况，市集对资金使用效果与欠债合感性的关联质疑仍待进一步解答。另一方面，上交所相等关注关系资金是否通过投资渠说念流向控股鼓励过火关联方。

记者防护到，九牧王在回复中未把稳线路投资名目的资金流向核查情况，仅强调“投资方案稳健公司战术谋略”。遗弃发稿，公司尚未就关联方资金来回问题作出进一步说明。

另外这次监管问询还聚焦财务合规性问题。数据骄矜，2014年至2024年末，九牧王一级股权投资累计投资额达18.6亿元。已退出名目虽齐全盈利4.9亿元，但未退出名目已阐明失掉2.1亿元。上交所条目公司说明账面价值细目的合感性、公允价值变动损益执续为负的具体原因，以及未对关系投资计提减值的合规性，质疑是否存在减值风险被低估的情形。

九牧王在回复中阐扬称，公允价值变动损失执续为负主要受二级市集波动影响，2022年、2023年折柳产生1.69亿元、1.16亿元损失，2024年因阳光保障股价暴跌37.24%，单项投资即产生1亿元公允价值损失。公司强调，由于关系投资已按公允价值计量且变动计入当期损益，因此无需迥殊计提减值准备。

主业营销难破局

九牧王一直奋勉于于打造“男裤大家”形象，在产物端推出“小黑裤、平缓裤、商务户外1号裤、解放牛仔裤、高定西裤”五裤矩阵，试图遮蔽男性不同场景衣着需求。

据了解，为践诺产物，2024年公司赓续官宣朱亚文、张云龙、魏大勋、李昀锐、范丞丞五位品牌代言东说念主，告白及业务宣传费达2.32亿元，比前一年新增约4600万。

同期，执续开出直营为主、毛利率更高、面积更大的购物中心店，遗弃2024年底，购物中心及奥莱门店数目占比进步至30%，直营门店数目占比从29%进步至34%。

但重金插足并未换来显赫申诉。2024年公司谋略行径产生的现款流减少3.16亿元，同比下滑过半。

直营店在进步品牌毛利率的同期，带来更高运营资本。2022-2024年，九牧王销售用度折柳9.74亿元、11.18亿元、13.88亿元，销售用度率攀升至43.6%。

尽管九牧王在营销端动作时时、插足强大，可是功绩数据的低迷走势，却折射出其主业营销濒临着难以突破的困局，将来何如突破增长瓶颈，齐全营销插足与市集申诉的良性轮回，还是九牧王亟待解答的垂危课题。

采写：南齐·湾财社记者 孙阳开yun体育网