专题：聚焦好意思股2024年第三季度财报

　　蔚来（NYSE： NIO； HKEX： 9866； SGX： NIO）当天发布了松手9月30日的2024年第三季度财报：总营收为186.735亿元，同比下滑2.1%，环比增长7.0%。净亏空50.597亿元，同比增亏11.0%，环比增亏0.3%。不按好意思国通用司帐准则，颐养后的净亏空为44.126亿元，同比增亏11.6% ，环比减亏2.7%。

　　财报发布后，蔚来首创东谈主、董事长、CEO李斌，CFO曲玉等高管出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并修起了分析师发问。

　　以下是分析师问答步调部安分容：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第一个问题联系公司旗下不同品牌之间的计谋协同。本年九月公司旗下子品牌乐谈（ONVO）L60启动请托。从趋势上来看，刻下之前的老品牌蔚来与新品牌乐谈的施展如故有各别的。我的问题是，从用户需求、品牌、供应链管制等角度来看，咱们是否需要讲求这两个品牌之间会有潜在的阛阓竞争？

　　李斌：从十月的数据来看，蔚来品牌的请托量比拟九月照实有所下跌。总的来说，这种下跌是来自咱们主动的颐养。在九月之前的几个月，咱们每个月的请托量都能达到2万辆。但咱们也果断到，咱们的毛利压力瑕瑜常大的。抓续提高蔚来品牌的毛利是咱们的中枢蓄意之一。因此，在本年十月，咱们收窄了不少公司的促销开销。大体上与九月比拟，咱们收窄了15000驾御的促销开销。这详情会对销量带来影响，但这基本上是在咱们预期之中的。

　　十一月的话，咱们刻下照旧看到的是，跟着前期价钱的踏实，用户需求正在从头规复。刻下来看，一切都在按照蓄意进行。

　　咱们以为，用两个品牌、三个品牌去面对不同的用户，从刻下来看是一项见效的品牌策略。对于乐谈品牌，它主要的竞争用户如故那些与它处在合并价钱区间的用户。比如，刻下乐谈的第一大用户来源是特斯拉Model 3的用户。从咱们我方里面的数据分析来看，乐谈对于蔚来用户的影响，咱们我方的数据披露约略惟有20%驾御。照实会有很少一部分用户会在蔚来与乐谈的居品之间作念二选一，但从咱们刻下获得的数据来看，这部分用户很少，约略惟有20%。因此，从这个角度来看，两个品牌为咱们带来的用户增量是远远大于减少的。总的来说，咱们以为这是见效的品牌策略。

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第二个问题联系产能爬坡。咱们闪耀到，松手刻下，乐谈L60的产能爬坡依然相对平缓。限定产能爬坡速率的原因有哪些？这是否会年底前的积压订单形成影响吗？另外，前边管制层提到，来岁Firefly（蔚来旗下等三子品牌）、乐谈以及蔚来都会推出更多车型，来岁三月蔚来ET9也会逐渐启动请托。从这个角度来看，在2025年，管制层蓄意如何处理限定产能爬坡的瓶颈要素？

　　李斌：照实，众人都期待乐谈L60的产能能够爬升得更快一些。但如果从它接收的最新期间来看，比如900V期间，它会影响电板的坐褥、电机的坐褥；同期咱们也接收了相等多的新电子电机架构，比如咱们的Coconut架构也瑕瑜常先进的。可以说，乐谈L60的想象与坐褥中有好多期间都瑕瑜常新的。是以，从总体上来看，刻下的爬坡节拍是在咱们预期之中的。咱们并不思建立过多的前期请托库存，去显得第一个月、第二个月的请托量能更高一些。可以说咱们刻下的爬坡节拍其实是比较通俗的。

　　如果不雅察无缺请托月的话，十二月是咱们的第三个无缺请托月，月请托量能达到1万台；来岁三月，咱们的产能和请托蓄意是2万台。这会是一个比较合理的爬坡节拍。总体上来说，众人的祈望和咱们的设思如故有些差距的。

　　最近，中国政府推出了一系列补贴政策，包括一些地方的补贴政策。国度也推出了车辆置换补贴。刻下政策都是到年底收尾。但因为咱们刻下的请托期照旧排到了来岁，是以从客不雅上来说这照实也会影响用户的订单，影响如故不小的。咱们也看到，百分之五十、六十的用户照实近期无法提车。我思众人对此亦然可以相识的，毕竟对于一款20万驾御的车来说，一到两万块钱的补贴力度瑕瑜常大的。

　　至于蔚来ET9与Firefly，它们也会有我方的爬坡节拍。但总的来说，咱们会更积极地建立请托库存。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我的第一个问题是，从公司的规画计谋上来看，管制层蓄意如何均衡盈利智商和销量？刚才李总提到，公司收窄了15000东谈主民币驾御的促销开销。此举照实会提高公司的政策利润率，但同期，这也会甩掉一部分居品销量。从恒久来看，能否请管制层与咱们分享一下，您如何考虑利润率和销量之间的均衡？换句话说，从中恒久来看，管制层是否设定了一个具体的、理思化整车利润率蓄意？我铭刻之前管制层曾提到，公司设定的恒久整车利润率是在15%、18%致使 20%高下。能否请管制层与咱们分享一下公司中恒久的销量蓄意和利润率策略有哪些？

　　曲玉：对于销量与利润之间的均衡。刚刚李总也提到，蔚来品牌在乐谈上市之后，咱们如故会坚抓蔚来品牌的高端定位。至于如何抓续升迁蔚来品牌的盈利智商，这就变成了咱们刻下的主要良善点之一。

　　刚刚你提到，咱们从十月份启动收窄了销售政策。短期来看，这对销量会有一些影响。然而咱们从十月到十一月这一个半月多的运营中也看到，咱们的积压订单又呈现出了回升态势。

　　从毛利的维度来看，咱们在第三季度的毛利达到了13.1%。第四季度，咱们的毛利蓄意如故会保管在15%。咱们也比较有信心，蔚来品牌在第四季度的时候毛利水平能够缓缓升迁到15%。

　　跟着蔚来高端品牌定位的升迁，2025年，咱们的毛利会以15%为基础，咱们会不断优化阛阓策略、优化供应链。预测2025年，对于蔚来品牌，咱们的蓄意是缓缓将毛利从15%升迁到20%。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我的第二个问题联系公司的老本开销、运营开销携带。公司会在2025年推出一系列新车，包括Firefly品牌的新车型以及蔚来品牌的高端居品ET9等等。能否请管制层为咱们解读一下2025年公司的运营开销、老本开销趋势？

　　曲玉：照实，刚刚咱们提到公司旗下的三个品牌来岁都会有新车发布。

　　从运营用度上来讲，在第三季度，咱们的销售用度（SG&A）高潮了不少。这其中增多的金额主若是来自于乐谈品牌的销售辘集配置和销售准备开销。到第四季度，这部分的开销也会增多。咱们刚刚也提到，公司刻下有190家店，咱们年底的蓄意如故要作念到300家店。来岁，咱们但愿能在三月份已毕两万台的销量蓄意。因此，咱们会进一步彭胀门店的销能、扩大销售辘集和东谈主员心事。

　　在来岁一季度，跟着乐谈品牌基本销能的到位，咱们举座的参加与产出会有比较好的配比。在这之前，咱们的销售用度占销售的比例相对会高少许。从来岁的一季度启动，这一占比会徐徐规复通俗。举座来看，对于公司的运营开销，跟着咱们来岁的销量的缓缓升迁，咱们如故有信心已毕季度的费效升迁。

　　而从老本开销的维度来看，比拟客岁，本年举座的老本开销参加是有大幅度下跌的。从刻下来看，公司全年的老本开销会在80亿驾御的水平。咱们来岁的预算还在制定当中，但举座蓄意应该如故会抑遏在差未几的水平。咱们会比较仔细地管制公司的老本开销参加。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我的第二个问题联系乐谈品牌的毛利率。刚刚曲总谈到，在接下来的第四季度，蔚来品牌的毛利率会抓续升迁到15%的水平。假定2024年乐谈品牌的总请托量在2万台驾御，那么品牌的毛利率水平约略如何？而跟着乐谈品牌的请托量升迁，如果月请托量达到2万台的水平，届时乐谈品牌的整车毛利率水平又会如何？

　　曲玉：2024年，固然乐谈L60还处在爬产的初期，再加上早期的用户职权对总体毛利孝顺相对较低，但从举座来看，这2万台销量中如故有正向毛利的，毛利水平在个位数。

　　预测2025年，跟着产能和请托的缓缓爬升，咱们对乐谈品牌设定的举座毛利基准蓄意是10%。跟着咱们抓续优化居品的成本结构，以及乐谈新址品的接续加入，咱们对乐谈品牌来岁举座的毛利率蓄意是要缓缓作念到15%。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的问题联系蔚来品牌在2025年下半年的蓄意。管制层前边提到会在2025年上半年请托蔚来ET9。那么公司在2025年下半年有哪些蓄意？管制层是否蓄意对蔚来品牌的现存车型进行迭代升级？比如蔚来ET5、ET5 Touring、ES6、ES8，这几款车来岁下半年是否会有升级版与咱们碰头？

　　李斌：照实，来岁蔚来品牌的居品会接续切换到新一代的平台，咱们会进入一个新的居品周期。

　　咱们推出的第一款居品会是蔚来ET9，后续接续会有新址品上市。天然，有一些新址品是对现存居品的改款。约略来岁、后年，咱们会在两年的时分里完成对通盘的居品切换和升级。咱们会一步一步完成。

　　从乐谈品牌的角度来看，来岁除了乐谈L60会上量除外，咱们还会有两款家用SUV推向阛阓。这两款居品的研发照旧进行一段时分了，刻下都在作念量产前的临了准备。来岁，咱们会完成乐谈品牌针对家庭阛阓的家用SUV布局。接下来的两款居品一款是中大型的六座、七座SUV，还会有一款大五座SUV。对比来看，这两款居品绝顶于理思L8、理思L7。这两款车的推出时分会晚一些，它们瑕瑜常有竞争力的，整车的成本抑遏也相等可以。刻下乐谈L60对比理思L6的话，价钱上的差价是在4万元驾御。咱们深信，这两款新址品对比理思L8、L7，它们的价钱也会相等有竞争力。

　　预测来岁，跟着咱们“加电县县通”、“充电县县通”、“换电县县通”的布局，咱们也会加强乐谈品牌的渠谈和辘集配置。一言以蔽之，咱们对来岁乐谈品牌的销量增长瑕瑜常有信心的。

　　对于Firefly品牌。来岁咱们会向阛阓请托品牌的第一款居品。Firefly的居品名亦然它的品牌名，咱们的策略会和MINI的策略比较像。Firefly既是品牌名也会是居品名。鄙人个月21号的NIO Day上，也即是一个月后，Firefly的新址品就会与众人碰头。届时品牌会发布，居品会亮相。

　　总的来说，来岁蔚来会进入到一个新的居品周期，这亦然咱们来岁增长的基础。咱们对来岁已毕百分百的销量翻番增长如故有信心的。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的第二个问题是联系公司的作事业务毛利。我看到蔚来在第三季度的五福业务毛利有所改善，约略在-8.8%。能否请管制层为咱们拆解一下，毛利改善背后的原因有哪些？预测2025年，管制层对作事业务的毛利预期如何？是否会保抓在负个位数的水平？

　　曲玉：三季度毛利升迁的驱动要素主要有两个方面。

　　一是咱们零部件成本的抓续优化，包括电板成本和其他零部件的成本，和以前的季度比拟这两者如故有蛮大的升迁。

　　二是跟着销量的升迁，产量也到了一个新高度。产量升迁以后，咱们通盘这个词工场的制造成果、分担也有都所升迁。因此，咱们的举座毛利从二季度的12.2%升迁到了第三季度的13.1%。

　　预测第四季度，对于蔚来品牌来说，它不绝升迁毛利率的能源约略亦然来自于两方面。一是咱们前述提到的，即咱们如故要把蔚来品牌配置成一个高端的品牌。从高端品牌的定位角度来看，咱们如故会专注升迁蔚来品牌的盈利智商，因此咱们的促销政策会抑遏收紧。二是咱们还会抓续优化供应链。这两个要素加起来，咱们有信心在第四季度把蔚来品牌的毛利不绝升迁到15%。

　　预测2025年，举座毛利升迁的动因也会有如下几个方面。一是举座供应链的抓续升迁。咱们会在来岁推出一系列很进犯的智能硬件迭代，这会为咱们的成本带来紧要优化。另外，来岁蔚来品牌的居品会有迭代。跟着这些居品的迭代，咱们也会把更有居品竞争力和成本竞争力的居品引入到蔚来品牌的居品组合里。这些共同的要素会把蔚来品牌在2025年的毛利率朝上升迁到20%。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的问题联系蔚来品牌在2025年下半年的蓄意。管制层前边提到会在2025年上半年请托蔚来ET9。那么公司在2025年下半年有哪些蓄意？管制层是否蓄意对蔚来品牌的现存车型进行迭代升级？比如蔚来ET5、ET5 Touring、ES6、ES8，这几款车来岁下半年是否会有升级版与咱们碰头？

　　李斌：照实，来岁蔚来品牌的居品会接续切换到新一代的平台，咱们会进入一个新的居品周期。

　　咱们推出的第一款居品会是蔚来ET9，后续接续会有新址品上市。天然，有一些新址品是对现存居品的改款。约略来岁、后年，咱们会在两年的时分里完成对通盘的居品切换和升级。咱们会一步一步完成。

　　从乐谈品牌的角度来看，来岁除了乐谈L60会上量除外，咱们还会有两款家用SUV推向阛阓。这两款居品的研发照旧进行一段时分了，刻下都在作念量产前的临了准备。来岁，咱们会完成乐谈品牌针对家庭阛阓的家用SUV布局。接下来的两款居品一款是中大型的六座、七座SUV，还会有一款大五座SUV。对比来看，这两款居品绝顶于理思L8、理思L7。这两款车的推出时分会晚一些，它们瑕瑜常有竞争力的，整车的成本抑遏也相等可以。刻下乐谈L60对比理思L6的话，价钱上的差价是在4万元驾御。咱们深信，这两款新址品对比理思L8、L7，它们的价钱也会相等有竞争力。

　　预测来岁，跟着咱们“加电县县通”、“充电县县通”、“换电县县通”的布局，咱们也会加强乐谈品牌的渠谈和辘集配置。一言以蔽之，咱们对来岁乐谈品牌的销量增长瑕瑜常有信心的。

　　对于Firefly品牌。来岁咱们会向阛阓请托品牌的第一款居品。Firefly的居品名亦然它的品牌名，咱们的策略会和MINI的策略比较像。Firefly既是品牌名也会是居品名。鄙人个月21号的NIO Day上，也即是一个月后，Firefly的新址品就会与众人碰头。届时品牌会发布，居品会亮相。

　　总的来说，来岁蔚来会进入到一个新的居品周期，这亦然咱们来岁增长的基础。咱们对来岁已毕百分百的销量翻番增长如故有信心的。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的第二个问题是联系公司的作事业务毛利。我看到蔚来在第三季度的五福业务毛利有所改善，约略在-8.8%。能否请管制层为咱们拆解一下，毛利改善背后的原因有哪些？预测2025年，管制层对作事业务的毛利预期如何？是否会保抓在负个位数的水平？

　　曲玉：三季度毛利升迁的驱动要素主要有两个方面。

　　一是咱们零部件成本的抓续优化，包括电板成本和其他零部件的成本，和以前的季度比拟这两者如故有蛮大的升迁。

　　二是跟着销量的升迁，产量也到了一个新高度。产量升迁以后，咱们通盘这个词工场的制造成果、分担也有都所升迁。因此，咱们的举座毛利从二季度的12.2%升迁到了第三季度的13.1%。

　　预测第四季度，对于蔚来品牌来说，它不绝升迁毛利率的能源约略亦然来自于两方面。一是咱们前述提到的，即咱们如故要把蔚来品牌配置成一个高端的品牌。从高端品牌的定位角度来看，咱们如故会专注升迁蔚来品牌的盈利智商，因此咱们的促销政策会抑遏收紧。二是咱们还会抓续优化供应链。这两个要素加起来，咱们有信心在第四季度把蔚来品牌的毛利不绝升迁到15%。

　　预测2025年，举座毛利升迁的动因也会有如下几个方面。一是举座供应链的抓续升迁。咱们会在来岁推出一系列很进犯的智能硬件迭代，这会为咱们的成本带来紧要优化。另外，来岁蔚来品牌的居品会有迭代。跟着这些居品的迭代，咱们也会把更有居品竞争力和成本竞争力的居品引入到蔚来品牌的居品组合里。这些共同的要素会把蔚来品牌在2025年的毛利率朝上升迁到20%。

　　汇丰银行分析师Yuqian Ding：

　　我的第一个问题联系自动驾驶。在接下来的6到12个月的时分里，管制层以为蔚来品牌会有哪几个要害的时分节点？刻下蔚来品牌靠近的主要挑战是什么？蔚来品牌的最大亮点是什么？能否请管制层从用户接收率、端到端大模子开辟、算力智商以及成本等方面为咱们详备拆解一下？

　　李斌：

　　在七月底时，咱们在NIO IN蔚来翻新科技日上发布了首个智能驾驶的寰宇模子NWM（NIO World Model）。咱们深信基于寰宇模子的端到端是异日。咱们照旧在将这款模子用到车辆量产上了。事实上，咱们照旧向用户开启了“前卫领航团”的功能体验。在此之前，咱们照旧在用端到端大模子去作念居品的“主动安全”功能。我看最近有一些第三方评测，咱们居品的施展远远要好过咱们的竞争者、同业。在乐谈品牌方面，咱们亦然第一家用全视觉去已毕城区领航援助功能的公司。最近咱们向用户推送了新版更新，用户的评价也相等可以。

　　总的来说，基于咱们的端测算力、数据闭环、寰宇模子、端到端模子，在接下来的几个月里咱们会有新版块发布。众人会缓缓看到咱们前期参加的产出。

　　天然，从通盘这个词行业的角度来看，每家车企都有我方的探索。咱们在按照我方的旅途前进。对于在这方面的行业当先咱们还瑕瑜常有信心的。

　　从智能驾驶对用户的价值这个角度来讲，咱们很早就曾提议：智能驾驶的趣味在于解放元气心灵、减少事故。减少事故可以说是智能驾驶的基础。在早些时候咱们也与众人分享过，咱们的蓄意是在来岁作念到“东谈主车共驾的安全性是驾驶员独自驾车的10倍、事故率要低10倍”。刻下来看，咱们详情是能完成这个蓄意的。咱们以为智能驾驶开端要处理的是安全性的问题。在此基础上，咱们再去处理可用性的问题，包括“解放元气心灵”等等肖似的用户价值。这亦然咱们一直以来相等坚抓的阶梯。就像咱们作念端到端大模子的时候，咱们亦然把端到端大模子先用到“主动安全”功能上。咱们也照实看到，这会为用户带来相等可以的利益。

　　汇丰银行分析师Yuqian Ding：从前边管制层的发言来看，来岁会是众人倍感期待的一年。公司会进入新的顽强居品周期，同期公司的老本开销、运营开销强度也会升迁。我的问题是，能否请管制层为咱们更新一下最新的进出均衡时分点？管制层如何看待公司异日12到18个月的资金需求？

　　曲玉：从举座的资金需求来看，咱们在第三季度已毕了正向的解放现款流。从刻下第四季度的销量携带来看，咱们也掂量第四季度能够已毕正向的运营现款流。

　　预测2025年，考虑到咱们销量翻倍大蓄意以及每个季度的节拍，再加上举座销量的升迁，咱们的举座规画现款流如故会已毕正向的增长。从现款的维度来看，这些规画现款流的增长能够复旧公司日常运营开销、老本开销的需求。

　　以上是咱们对公司现款的预期。从融资的维度来看，咱们其实莫得必须的需求，而是会把柄阛阓情况来动态颐养融资节拍。

　　对于你提到的盈利问题，我如故但愿从三个方面与众人分享。

　　开端，行动一家在成长中的车企，销量对咱们来讲是最进犯的。刚刚咱们也从三个品牌的维度评释了公司来岁的新址品蓄意以及销量蓄意。因此，跟着三个品牌新址品的一皆亮相以及新址品的请托用户，对于来岁公司的销量增长，咱们还瑕瑜常有信心的。

　　第二，对于毛利率。咱们刚刚也与众人分享了公司本年第四季度乃至来岁的举座毛利率蓄意。在销量升迁的基础上，咱们也有信心已毕毛利的缓缓优化。

　　第三，咱们如故会不绝降本增效的使命。在公司里面咱们有一个方式叫“挖矿”，从客岁启动咱们实施得如故可以。咱们的蓄意是，跟着销量的升迁，咱们会缓缓改善成本结构，已毕成本量入制出。

　　预测2025年，咱们掂量跟着销量的增长和刚刚所提到的运营改善，公司的亏空是会缓缓收窄的。

　　李斌：刚刚曲总与众人分享了公司的盈利旅途。从短期来看，在研发参加方面，咱们基本上保抓了比较高的研发开销；在销售作事方面，包括“换电县县通”、乐谈品牌销售作事体系的配置等等，这些详情会对咱们形成一些短期压力。然而对于亏空的抓续收窄，咱们如故有信心的。

　　刻下，从公司举座的角度来看，咱们如故以“2026年已毕全年盈利”行动规画蓄意，咱们也在按照这一蓄意开展各方面使命。

　　中金证券分析师Qiang Jing：我的第一个问题思跟进一下外洋阛阓。蔚来其实很早就在欧洲阛阓布局了。公司很早就进入了欧洲阛阓，推出了一系列居品，可以说是中国电车品牌在外洋阛阓的“先驱”。但如今，咱们也看到有不少同业加速了他们在欧洲阛阓的布局。能否请管制层与咱们分享一下，刻下蔚来在欧洲阛阓有哪些策略？管制层蓄意通过哪些策略让蔚来的居品能够在欧洲阛阓展现出各别化上风，从而进一步升迁销量？跟着Firefly新车型的推出，来岁公司是否有更为积极的外洋阛阓彭胀蓄意？

　　李斌：照实，蔚来进入欧洲阛阓照旧有一段时分了。从总体的规画角度来看，施展详情和咱们最初的预期是有差距的。但在蔚来品牌进入欧洲阛阓这件事上，咱们是有相等恒久的磋磨的。乐谈品牌和Firefly品牌能进入的阛阓详情是更多的。是以在咱们接下来的全球扩展蓄意中，乐谈品牌和Firefly品牌详情会承担更大的作用。

　　从蔚来品牌的角度来看，它自己的定位是在高端阛阓。如果再加上刻下欧洲阛阓的税，它照旧和保时捷的销售价钱差未几了。因此，蔚来品牌的阛阓限度照实会受到限定，但咱们如故会保抓恒久参加。咱们会把乐谈品牌、Firefly品牌在全球阛阓进入上的优先级提高。这是咱们的既定策略。接下来众人会看到乐谈品牌、Firefly品牌进入更多的国度和阛阓。

　　外洋阛阓其实和中国阛阓不太相似。在中国阛阓，咱们是从高端阛阓作念起。刻下乐谈品牌的居品是可以分享之前蔚来品牌配置的换电站。但从全球阛阓来看，乐谈品牌详情能更快地达到较高的销量，是以它对咱们建立换电辘荟萃起到很好的复旧作用。从恒久来看，在中国除外的外洋阛阓，反而是蔚来品牌会更多依赖乐谈品牌先建立的充换电体系。也即是说，外洋阛阓与中国阛阓的规则是不相似的。

　　中金证券分析师Qiang Jing：我的第二个问题联系公司的其他业务。从管制层给出的财报数据中咱们也看到，前几个季度公司都已毕了其他业务亏空的大幅收窄。这可能与公司居品销量的增多以及充换电作事、用度的增多联系。我的问题是，管制层如何看待公司其他业务的毛利率走势？您以为这些业务的亏空何时能够转正？能否请管制层为咱们提供具体的时分点？

　　曲玉：对于其他业务，咱们在第二、第三季度已毕了亏空的缓缓收窄和毛利率的升迁。主要原因包括：开端，售后作事成果的升迁，这点在前边几个季度咱们也提到过。另外一个原因是换电站辘集的布局。近期咱们四代换电站的研发节拍、布局节拍有所放缓。因此，咱们举座的净亏空已毕了收窄。

　　在接下来的季度，咱们的售后作事成果和盈利智商如故会抓续升迁。但为了支抓通盘这个词蔚来，尤其是乐谈品牌的销售升迁，咱们如故会坚抓“基建先行”的策略。因此，刻下通盘这个词换电站的布局照旧启动提速。聚首咱们在之前公布的“换电县县通”蓄意，公司换电站的举座布局也会在来岁进一步提速，以已毕“换电县县通”的蓄意。

　　然而，提前布局会为咱们带来其他业务的亏空。咱们的蓄意是但愿售后业务的升迁能够心事换电站提前布局带来的损失，然而这其中可能还需要咱们付出更多的致力于。刻下的情况和发展趋势大要如斯。

　　瑞银集团分析师Paul Gong：我的第一个问题联系管制层对乐谈L60销量的预期。把柄前边管制层的评释，我嗅觉您似乎对来岁三月请托2万台乐谈L60相等有信心。如斯一来，乐谈L60内容上是对标小米SU7、理思L6的。在一系列补贴政策加抓的情况下，刻下照实是乐谈L60的销售旺季。但跟着来岁一季度关联补贴政策的取消、减少，居品销售很可能会迎来淡季。我的问题是，管制层为什么会对乐谈L60月请托2万台如斯有信心？是哪些要素让管制层有这么的预期？

　　李斌：咱们对乐谈L60在阛阓上的需求还瑕瑜常有信心的。近期的话，照实由于订单周期相对较长、补贴年底到期等问题，用户的需乞降九月份比拟详情没那么火爆了。但众人如果从“试驾改动率”的角度来看，这个数值相等进犯，咱们看到咱们是在相等高的高位，天然具体的数字我不浅薄说，但咱们的试驾改动率是远远高过包括蔚来品牌车型在内的任何一款车型。也即是说，在乐谈L60所在的阛阓，比拟其他竞争敌手，乐谈L60的居品以及价钱竞争力瑕瑜常强的。对此咱们瑕瑜常有信心的。

　　刻下咱们的主要使命如故要尽快建立销售辘集、提高销售辘集的心事面。咱们刻下有190多家门店，从区域心事的角度来看如故不够高的。对比特斯拉、理思，咱们的销售辘集心事率如故比较低。接下来，咱们会不绝开更多门店，把销能建起来。众人接下来会看到咱们的关联动作。

　　从来岁一月份启动，跟着补贴的到期，各个车企基本就回到合并水平线了。因此，考虑到乐谈L60自己的居品力、销能的升迁以及补贴影响的排斥，咱们对乐谈L60在阛阓上的需求还瑕瑜常有信心的。对它的居品力、换电辘集的抓续配置等等方面，咱们刻下的信心度还瑕瑜常高的。

　　瑞银集团分析师Paul Gong：我的第二个问题是对于蔚来新一代期间平台NT3.0的。我铭刻之前的NT2.0平台比拟NT1.0平台，不管是在自动驾驶智商、算力等等方面都有相等权贵的升迁。刻下公司正在想象新一代的NT3.0平台，能否请管制层从自动驾驶算力、电板大小、电机功率、系统集成架构等方面，为咱们详备先容一下NT3.0平台的期间处所？

　　李斌：对于蔚来品牌来说，蔚来ET9会是搭载全新平台的第一款车型。众人可以看到，不管是从900V高压架构，如故从操作系统、神玑NX9031智能驾驶芯片、传感器等等角度来说，它与咱们刻下的居品比拟详情会有相等大的跃升。基本上，咱们会把蔚来ET9上的这些期间接续用到后续的居品上去。也即是说，咱们会在蔚来ET9的基础上去作念现存居品的迭代。

　　因此，从期间的角度来讲，我以为蔚来ET9是蔚来品牌在往常十年期间参加方面的一个阶段性结晶之作，亦然咱们接下来居品迭代的相等进犯的基础。

　　高盛分析师Tina Hou：我的第一个问题联系公司的运营开销。从研发用度的角度来看，按照过往数据披露，公司在第四季度的研发用度常常会比第三季度逾越近十亿元东谈主民币。对于2024年第四季度，这种季度性特征是否会延续？预测2025年，跟着公司抓续研发新品、投资自动驾驶等期间，管制层掂量2025年公司的研发开销如何？

　　另外，本年公司只推出了一款新车，即乐谈L60。但来岁公司会接续推出四款新车型。从这个角度来看，公司的销售管制用度似乎并不会放缓。我这么的相识对吗？

　　曲玉：研发用度方面。开端，咱们在研发强度上基本上如故会保管每季度30亿东谈主民币驾御的参加限度。从季度的波动来看，它会跟着咱们研发的过程和强度变化，每个季度都会有增减。

　　您问题里问到了第四季度的情况。刻下从预测上来看，第四季度的研发用度照实是会比第三季度多一些。因为跟着咱们刚刚讲的新址品研发节拍的升迁，咱们的研发用度也会增多。

　　从2025年举座的研发参加限度上来看，咱们如故会保管和本年差未几的强度，即每个季度在30亿驾御（以非通用司帐准则计）的参加。咱们研发团队的限度刻下如故在11000东谈主驾御。天然，跟着方式的变化，具体东谈主数可能会有所增减。

　　在销售管制用度方面。刚刚我也提到了，跟着咱们来岁销量的升迁，公司每个季度的蓄意如故要升迁销售管制用度占销售收入的比例，但愿能够已毕成果的升迁。

　　高盛分析师Tina Hou：我的第二个问题联系股权投资损失。咱们看到公司在往常三个季度的股权投资一直在亏空，且这个数字还在不断扩大。这是否与公司的BaaS电板租用作事联系？咱们该如何看待异日的股权投资损失趋势？

　　曲玉：三季度的股权投资亏空照实有一些增多。出于公司举座计谋的考虑，咱们也围绕着蔚来所在的产业作念了一些投资。三季度亏空的增多主要如故来自于被投资企业的亏空。在这么一个竞争如斯热烈的行业，这种亏空也如故比较通俗的。

　　蔚能方面。其实蔚能在每年、每个季度都处于盈利的景象，是以蔚能不会为咱们带来亏空的增多。说到蔚能，在咱们一季度BaaS作事调价以后，BaaS作事的举座浸透率高潮得相等快。在蔚来、乐谈两个品牌的销量增多之后，这其实给蔚能的举座业务限度也带来了相等大的增量。因此，从盈利智商上来讲，蔚能本年的盈利智商要比客岁升迁相等多。（完）

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